Главной "внутренней" темой состоявшегося на минувшей неделе Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ) стала надвигающаяся рецессия российской экономики и поиск рецептов для того, чтобы избежать "жесткой посадки". На Банк России оказывается беспрецедентное давление, цель которого – ускоренное снижение ключевой ставки. Однако следование этому простому рецепту чревато не менее разрушительными для экономики последствиями.
Наиболее значимыми событиями ПМЭФ стали состоявшаяся в четверг макроэкономическая сессия и прошедший на следующее утро гораздо менее формальный и более откровенный "Деловой завтрак Сбера". В официальной дискуссии приняли участие глава Банка России Эльвира Набиуллина, министр финансов Антон Силуанов и министр экономического развития Максим Решетников.
Модерировал мероприятие, как обычно, глава бюджетного комитета Государственной Думы Андрей Макаров, который на 25-й минуте неожиданно решил-таки выяснить, как его собеседники оценивают состояние российской экономики. И мнения разделились. Диапазон оценок довольно широкий – от скорее позитивного "выхода из перегрева" по версии Набиуллиной до мрачного "на грани рецессии" непосредственно отвечающего за экономику Решетникова. Силуанов предпочел отшутиться, определив происходящее как "похолодание", за которым непременно "наступит лето". Однако днем позже, на деловом завтраке, он говорил уже серьезно: "У нас действительно шторм, как говорится, идеальный. В бюджете то же самое, штормит серьезно".
Делегаты принимают участие в пленарном заседании на Петербургском международном экономическом форуме, 20 июня 2025 года
При этом большинство выступавших на форуме чиновников, экспертов и представителей бизнеса (если, конечно, не считать сотрудников Центрального банка) корень бед видят в слишком затянувшейся жесткой денежно-кредитной политике. Запретительно высокая ключевая ставка уже привела на грань банкротства целые отрасли гражданского сектора экономики – от угольной до пищевой. Приток "горячих" денег со стороны иностранных инвесторов, которые зарабатывают на разнице ставок, привел к укреплению рубля, что еще сильнее снизило конкурентоспособность российских товаров по сравнению с китайским бизнесом и нанесло удар по доходам сырьевых экспортеров. Да и нефтегазовые доходы бюджета зависят не только от мировых цен на нефть, но и от курса доллара, и чрезмерно сильная национальная валюта уже заставила правительство внести поправки в закон о бюджете на текущий 2025 год, увеличив прогнозируемый дефицит в три раза.
Недолгий взлет нефтяных котировок, последовавший за обменом ракетными ударами между Израилем и Ираном, облегчения не принес. Рубль на этом фоне еще укрепился, а прекращение боевых действий и слова президента США Дональда Трампа о том, что теперь Китай снова может покупать нефть у Ирана, практически вернули цены к сложившимся до недолгой войны уровням, не вызвав при этом ослабления рубля.
Глава Сбера Герман Греф, 20 июня 2025 года
Даже обычно поддерживающий Эльвиру Набиуллину глава Сбера Герман Греф сформулировал тему организованного им делового завтрака весьма недвусмысленно: "Ставки против роста: каким будет ближайший год?". Уже сама постановка вопроса подразумевает знание того, на кого ляжет ответственность за надвигающуюся рецессию.
Проблема в том, что у Банка России, который крайне осторожно подходит к вопросу снижения ключевой ставки, есть для этого все основания. Как это ни парадоксально, но говоря о перегреве экономики, выход их которого пока не закончился, Набиуллина опирается на объективные данные. Безработица остается на рекордно низком уровне, а дефицит кадров если и стал чуть менее острым, то все-равно никуда не делся. Это подтверждает и опрос представителей бизнеса, проведенный Сбером специально к Петербургскому форуму. Среди проблем, которые беспокоят предпринимателей, на первом месте, конечно, высокая ставка и дорогие кредиты. Но на втором – "жесткость рынка труда". Так в России принято называть дефицит кадров. А решить проблему за счет повышения производительности труда мешает третья названная бизнесменами проблема – сложности с инвестициями и технологическим развитием. Слово "санкции", говоря о проблемах, в России произносить не принято.
Участники Петербургского международного экономического форума, 21 июня 2025 года
Доступные кредиты в этих условиях приведут только к новому витку инфляции. Более того, резкое снижение ставки само по себе может привести к еще более "идеальному" шторму, чем нынешний. Приток "горячих денег" сменится оттоком и приведет к резкой девальвации рубля, а за ней и скачку цен на импорт, от которого российский потребительский рынок зависит все сильнее. Падение ставок по банковским депозитам приведет в движение "депозитный навес", который скопился в российских банках за время высоких ставок. Снижение инфляции в последние месяцы происходило в значительной степени за счет падения спроса на товары длительного пользования, которые обычно покупаются в кредит. Этот отложенный спрос будет предъявлен, как только потребительские кредиты станут доступнее.
Помимо прочего, на форуме много говорилось о том, что текущая модель экономического роста в России себя исчерпала. А значит, надо бы поискать какую-нибудь новую. Набиуллина стыдливо называет нынешнюю модель "экономикой спроса". Хотя, если называть вещи своими именами, речь о трехлетней постоянно растущей бюджетной накачке экономики деньгами через военные заказы. Первое время это давало неплохой статистический эффект, а сейчас даже непрозрачная, но исправно потребляющая ресурсы "оборонка" не способна вытаскивать статистику, хотя продолжает исправно генерировать не обеспеченный потребительскими товарами спрос.
И если уж говорить о терминах, то состояние российской экономики описывается простым словом "стагфляция", избавиться от которой не помогут ни низкие ставки по кредитам, ни высокие цены на нефть. Единственное надежное лекарство – устранение вызванной войной структурной деформации экономики.